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三利谱—产能爬坡顺利,静待产线盈利带动经营改善

发布时间:2019-11-23 18:01 来源:Dword 关键词:产能,静待,爬坡,顺利
原文标题:三利谱—产能爬坡顺利,静待产线盈利带动经营改善
原文发布时间:2019-08-29 21:49:07
原文作者:Dword。

中信建投发布投资研究报告,评级: 买入。

三利谱(002876)

19H1业绩表现符合预期

19H1公司实现营收6.16亿元,同比增长47.70%,实现净利润66.05万元,同比下降97.6%,位于此前指引区间0-1000万元下限,实现归母净利润121.61万元,同比下降95.7%,扣非后净利润-623.19万元,同比下降133.64%。其中19Q2实现营收3.75亿元,同比增长45.97%,环比增长55.6%,实现净利润0.15亿元,同比增长2.95%,环比实现扭亏。中报业绩表现符合市场预期。

合肥线产能爬坡顺利,带动营收快速增长

19H1合肥线实现营收2.35亿元,对应平均稼动率超70%,合肥线目前整体稼动率已超过八成,电视偏光片良率超过90%,整体爬坡进度符合预期。考虑到上半年产能仍处爬坡阶段,单位生产成本、费用偏高,产线整体仍处亏损,19H1实现净利润-3,556.10万元,同比亏损增加2301.61万元。预计随着后续产品良率的提升,有望逐步实现扭亏为盈。目前产品结构已较多增加40寸产品,显示出公司在大尺寸偏光片出货能力持续提升。

产能扩张资金需求加大,费用增长影响期内获利

期内公司经营性现金流净额同比下降-3627.11%,主要由于销售收入增长材料采购增加以及应收账款增加;筹资性现金流净额,同比增加14,651.48%,主要由于销售收入增长而运营资金需求加大,银行贷款有所增加;财务费用同比增加0.11亿元,同比增长63.66%,对期内业绩也有所影响,主要由于汇兑损失及贷款利息增加。预计随着合肥线经营好转,公司财务情况有逐步迎来改善。

签署超宽幅产线框架协议,看好偏光片长期国产替代趋势

近期公司与合肥新站高新技术产业开发区管委会签署了《三利谱合肥超宽幅2500mmTFT-LCD用偏光片生产线项目投资框架协议》,计划投资建设一条年产能3000万平的产线。项目总投资12.61亿元,其中固定资产投资11.21亿元,铺底流动资金1.4亿元,来自公司自筹。项目达产后,预计年均实现销售收入20.48亿元,年均实现净利润2.13亿元,税后内部收益率为14.28%。看好公司大尺寸偏光片长期国产替代成长趋势。

盈利预测与评级

我们认为随着公司的产能爬坡,后续季度内盈利有望逐步迎来改善。公司的长期国产替代成长逻辑明确,后续包括募投项目龙岗线、合肥二期超宽幅产线等,有望显著提升公司大尺寸偏光片供应能力,并带动公司营收及业绩的持续增长,我们持续看好公司的长期成长空间。我们预测2019-2021年归母净利润为0.63、1.41、2.08亿元,EPS为0.790、1.773、2.606元,对应PE为41X、18X、12X,给予2020年25X估值对应目标价44.3元,维持“买入”评级。

风险提示

产线爬坡进度不及预期。

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正文完,原文标题:三利谱—产能爬坡顺利,静待产线盈利带动经营改善
原文发布时间:2019-08-29 21:49:07
原文作者:Dword。
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