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文科园林—文科园林2019年中报点评:业绩低于预期但增长稳健,现金流大幅改善

发布时间:2019-11-24 12:02 来源:Dword 关键词:园林,现金流,稳健,年中
原文标题:文科园林—文科园林2019年中报点评:业绩低于预期但增长稳健,现金流大幅改善
原文发布时间:2019-08-15 19:15:58
原文作者:Dword。

国泰君安证券发布投资研究报告,评级: 谨慎增持。

文科园林(002775)

维持谨慎增持。2019年中报营收14.5亿(+5.1%)、归母净利1.4亿(+4.4%)低于预期。考虑到国内融资环境以及地方财政制约,下调2019-2021年EPS为0.54/0.61/0.70元(原0.63/0.76/0.87元),增速10/14/13%。考虑目前市场风险偏好较低因而给予公司2019年14倍PE并对应下调目标价为7.56元(原8.86元),谨慎增持评级。分红预案:每10股派发现金红利2.0元(含税)。

业绩稳健增长、经营现金流转正、毛利率提升。报告期内,1)2019Q1/Q2营收增速1.4/6.7%、归母净利增速6.4/4.1%凸显公司稳健经营能力;2)经营净现金流由负转正为1.1亿(2018H1为-1.3亿),主因公司加大回款力度,收现比82.7%(+23.8pct);3)毛利率20.2%(+1.4pct)/净利率9.4%同比持平,研发及管理费率5.0%(其中研发费率约1%)同比持平/财务费率2.5%(+0.5pct),资产及信用损失0.16亿(+23.1%);4)资产负债率39.5%(+4.0pct)。

严控风险促使经营更加稳健,较低负债率&较充裕现金保障业绩有韧性。1)截止2019年6月末,公司累计已签约未完工订单77.84亿(约2018年营收2.73倍),2019H1新签合同29.09亿/同比-7.3%(Q1/Q2分别为12.1亿/-12.0%、17.0亿/-3.7%)主因公司主动严控大型市政项目的风险和规模;2)截止2019年6月末,公司在手现金约8.1亿元粗略估计可撬动30-40亿订单落地,而且公司资产负债率较低相对较容易获得银行信贷融资,业绩具备韧性;3)公司回购958.6万股平均成本6.61元/股,2018年4月配股成本约6.93元。

催化剂:社融持续较快增长、生态环保政策加码、利率逐步下行等。

风险提示:社融大幅回落、财政支出大幅放缓、利率持续大幅上行等。


正文完,原文标题:文科园林—文科园林2019年中报点评:业绩低于预期但增长稳健,现金流大幅改善
原文发布时间:2019-08-15 19:15:58
原文作者:Dword。
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