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汇投资 农银汇理投资总监付娟:为什么二季度谨慎,未来更看好哪两个行业

发布时间:2020-03-10 08:00   来源:网络 关键词:汇投资
农银汇理投资总监付娟:为什么二季度谨慎,未来更看好哪两个行业
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原文标题:农银汇理投资总监付娟:为什么二季度谨慎,未来更看好哪两个行业
原文发布时间:2019-06-11 23:32:06
原文作者:老揭看基金。
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老揭曾看到过一个统计,在五年期公募基金经理中,年化收益名列前茅的,大部分都是男性基金经理,女性基金经理,凤毛菱角。

付娟,就是其中之一。付娟的从业经历,颇为精彩。上海财大本科毕业后,想去外面的世界看看,就下决心不考研。后来因为陪男友考研,不仅轻松考上,还因为成绩优异,让她有了直升博士的机会。

读博期间,付娟走访了大量的企业做实地调研,最后完成了那几万字的论文。毕业时,付娟一开始在投行实习,因被申万研究所的副所长看好,一脚踏入了“卖方分析师”这个职业。

误打误撞地进入资本市场,竟让付娟如鱼得水。在申万,她担任家电行业首席分析师,连续三年获得新财富最佳分析师。

2010年,在做了四年的卖方分析师后,付娟希望更有挑战性,于是她加入了买方,农银汇理基金。2012年4月,付娟开始独立管理基金,她所管理的农银消费主体基金和农银中小盘基金,远远跑赢指数。

2019年,老揭工作室推出明星基金经理访谈系列。本期《揭面》,老揭对话农银汇理投资总监付娟。

农银汇理投资总监付娟:为什么二季度谨慎,未来更看好哪两个行业

以下为访谈文字:

老揭:去年年底,我和付总见面,你提出,对于2019年A股市场,机会明显大于风险,应该乐观积极的看待2019年。现在2019年已经过去三分之一,基本上验证了你的判断。而且你在一季报里表示,对二季度的判断是,风险大于机会。4月中旬至今的这波杀跌,令很多投资者措手不及,你又精准判断对了。为什么二季度你会谨慎?

付娟:2018年整个市场非常悲观,整个指数下跌幅度非常大,主要的原因在两个方面。一方面是去杠杆,导致流动性的收缩。以及对实体经济产生下降的压力。另外一方面是整个风险偏好急速下降。

从2018年四季度开始,我们观察到不管是货币政策,还是监管政策,都出现了一些回暖的迹象。所以我们认为在预期相对底部的时候,出现了一些政策上,或者是监管上的转向。2019年的机会应该会大于风险,所以我们在2018年底的时候,曾经对2019年的策略展望相对乐观。

但是,到一季度行情之后,我们再来看市场预期。我们认为当时在一季度末,整个市场对经济触底,包括经济向好,以及宽松政策可能会带来的效果,达到了相对乐观的水平。随着中央经济工作会议,还有一季度货币政策的会议,明确传递出一个信号,就是:货币政策由宽松转向稳健。

我们认为当时出现了对流动性过度预期的修正。那么流动性对一季度行情的驱动因素影响会大幅减弱。

当时情绪处于高位,叠加政策态度微调。所以我们认为二季度整个行情,应该来说会比较艰难的演绎。

老揭:你现在看好什么行业?

付娟:从行业选择上,我们目前还是集中在科技成长和消费。

整体上我们看好行业选择,科技成长类的企业,我们认为是未来符合中期产业升级逻辑的行业,是纳入到我们选股视野当中的。

比如说光伏,新能源这个产业,以前这个产业受政策的影响很大,今年可能是一个拐点。这个拐点体现在行业成长的逻辑,可能由政策驱动,慢慢转向需求驱动。就是这种自发需求的驱动,可能让整个行业的增长相对来说更加平稳。而不像以前靠政策驱动波动会比较大,我们认为整个光伏行业是有增长加速的,并且有提估值的过程,所以我们比较看好以光伏为代表的新能源行业。

另外,依然看好比较泛的领域是5G。为什么说5G比较泛,在于我们不是只看好5G相关的一些设备制造,或者是硬件方面的投资机会。我们是看好整个未来,甚至长达三年五年5G带来的整体红利。

老揭:你曾说过,只要当卖方的研究员们,同时调低评级的时候,这个市场就基本见底?反过来,如果评级都调高,大家都很乐观,那这个市场是不是又马上要见顶了?

付娟:因为以前我是在卖方当分析师,相当于,我是写报告,去发布对一个企业的盈利预测。现在作为买方,我要利用这个盈利预测来做一些投资判断。

我在这个过程中,结合自己过往卖方的工作经历,发现比如说我作为卖方,我跟客户路演时,在路演的过程中,可能会对盈利预期的下调,有一些展望或者是预判。但是这个预判可能没有正式落实在我最后发布的报告里。

一般一个正式报告的发布,是比较严肃和正式的,那是经过很多的模型的测算,以及产业的调研给出的结论。但是那个结论最终给出,往往是已经一个比较确定的事实时,才会给出评级的下调,或者盈利预测的下调。

所以说更多情况下,卖方的盈利预测下调或者评级下调,是市场一致预期的体现,或者是市场目前状况的体现。

我们经常会以这个盈利预测或者评级的上调或者下调,去追寻市场现在整个预期处于什么样的位置。比如说它是过度悲观,还是已经不能再乐观了,或者不能再悲观的一个界限。

市场上如果所有的卖方都进行了下调,我大概率会认为,对这个行业,对这个板块,对这个公司的预期,基本上已经达到最悲观的程度。在这个情况下,我认为对这个板块,或者这个公司,反而应该慢慢的开始投入更多的精力去研究它,甚至有可能会出现左侧布局的机会。


原文标题:农银汇理投资总监付娟:为什么二季度谨慎,未来更看好哪两个行业
原文发布时间:2019-06-11 23:32:06
原文作者:老揭看基金。

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