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【江苏租赁】江苏租赁—江苏租赁2019年3季报点评:3季度投放增加,利差扩张延续

发布时间:2019-11-24 06:06 来源:Dword 关键词:江苏租赁
江苏租赁—江苏租赁2019年3季报点评:3季度投放增加,利差扩张延续
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原文标题:江苏租赁—江苏租赁2019年3季报点评:3季度投放增加,利差扩张延续
原文发布时间:2019-10-25 08:58:03
原文作者:Dword。
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国泰君安证券发布投资研究报告,评级: 增持。

江苏租赁(600901)

维持目标价7.54元,对应2020年P/E12倍,维持“增持”评级。前3季度营业收入/归母净利润22.2亿/12.1亿,同比+25.0%/+26.3%,扣非净利润+34%,扣非ROE10.6%;Q3净利润4.2亿元,同比+35%,环比+4%,符合我们预期。3季度公司租赁规模投放有所加大,利差延续提升趋势,维持公司2019-21年EPS0.54/0.65/0.78元,同比+29%/+21%/+21%;公司业务转型加速,不良率远低于银行业均值,拨备充足,目前19年P/E11倍,增持。

3季度租赁投放规模有所加大,利差扩张延续。1)截止9月末公司应收融资租赁余额652亿,较年初+12.4%,3季度净投放26亿,较2季度的7.4亿有所加大,预计全年资产增速15%。2)公司披露前3季度净利差为3.6%,同比+72bps,增幅达25%;预计利差扩张主要受融资成本下降影响,资产端收益率相对保持平稳,我们估算公司前3季度付息债务平均利率4.29%(年化),同比-78bp。3)整体看,公司生息资产收益率韧性较强,设备租赁转型加速,预计后续仍将保持较好利差表现。

业务转型加速,资产质量安全。1)公司持续推进厂商模式设备租赁转型,聚焦清洁能源、高端装备、汽车金融、信息科技、农机等领域。19H1公司转型类业务投放合同数占比98%,投放金额占比56%,较去年+22pct。2)Q3末不良率0.83%,环比微降,较18年末的0.79%略有抬升,低于银行平均水平;期末拨贷比3.5%,拨备覆盖率419%,拨备水平较高。

催化剂:资产端结构转型效果显现;经济企稳下信用风险担忧改善。

风险提示:经济下行压力加大,造成资产端增速回落、不良率高企。

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